سیمان کارون

ظرفیت اسمی سیمان کارون ۹۰۰ هزار تن سیمان تیپ ۲ و ۵ هست که در عمل در سال ۹۸ تنها ۳۰۷ هزار تن تولید داشته(بدون صادرات) که نسبت به تولید ۳۱۴ هزار تنیه سال ۹۷ تقریبا ۲٪ کاهش داشته! دلیل این کاهش هم بیشتر مربوط به فروش صادراتی است که در سال ۹۷ تونسته ۱۴.۷ هزار تن صادرات کنه. در کنار این ها شرکت در سال ۹۸، ۲۶۵ هزار تن کلینکر فروخته که این رقم در سال ۹۷، ۲۵۹ هزار تن بوده.

محاسبات ساده ای داره شرکت سیمان تیپ ۲اش رو سال پیش تنی فروخته ۱۵۶ هزار تن که سیمان تهران میفروخته ۱۷۷ هزار تن! حالا هم که ۴۰ هزار تومان گذاشتن رو پاکتیه تیپ ۲ نرخ سیمان تهران بشه ۲۳۸ هزار تومان نرخ فروش تیپ ۲ سیمان کارون در میاد ۲۰۹ هزار تومان. ۸۸٪ نرخ فروش تیپ ۲ اش هم نرخ کلینکرشو در نظر میگیریم. که با رشد ۵٪ مقداریه فروش شرکت کل فروش در میاد ۱۱۲ میلیارد تومان. که به دلیل دسترسی نداشتن به لوله کشی گاز و استفاده ازمازوت و عدم امکان صادرات هزینه های جذب نشده شرکت معمولا ۷۰٪ سربار رو شامل میشه که متاسفانه رقم قابل توجهیه…

این شرکت سال ۹۷ و ۹۸ زیان ده بوده و در سال ۹۹ هم زیان ده خواهد بود. اینکه شرکت با یک سوم ظرفیت کار میکنه به دلیل آماده نبودن زیرساخت های تولیده. برای تکمیل ماشین آلات و اضافه شدن ۳ خط دیگه به این شرکت ۸۵ میلیون دلار باید تامین مالی بشه.

وضعیت سیمان لارستان که کنترلش دست این شرکته هم به این شکله. که با جزئیات توضیح میدم.

سیمان لارستان قرار بوده که ۱۵۰ هزار تن سیمان سفید تولید کنه که البته به دلیل رقابت منفی داخلیه در حال حاضر اسف بار ترین وضعیت رو داره بین انواع تیپ های سیمانی. شرکت در سال ۹۸، ۱۰۰ هزار تن سیمان تولید کرده و در سال ۹۷، ۹۴ هزار تن.
توجه کنید در شرکت های سیمانی هم یه نکته حسابدرای وجود داره عین شرکت های قندی…بعضی از شرکتها رعایت نمیکنند. فرض کنید شرکتی هم شکر تولید میکنه و هم بواسطه تولیدش تفاله و ملاس(ضایعات عادی) تولید میشه. شرکت های قندی در شش ماهه هم این فروش شکرشون رو بعنوان درآمد شناسایی میکنن هم فروش تفاله و ملاسشون رو! در صورتی که تفاله و ملاس بعنوان ملاس و تفاله باید از بهای تمام شده کسر بشه.
سیمان لارستان یه طرح توسعه ای داشته معادل ۱ میلیون تن!! سرمایه اش ۲۰ میلیارده…تولیدش ۱۰۰ هزارتنه! ظرفیت اسمیش ۱۵۰ هزار تنه…طرح توسعه تعریف کردن ۳۰۰۰ هزار تن در روز! از سال ۹۵ تا الان ۵۲٪ پیشرفت فیزیکی داشته!!اون موقع(سال ۸۶) ۲۵۰ میلیارد تومان هزینه براش در نظر گرفتن که ۱۰۰ میلیاردش هزینه شده و ۱۵۰ میلیاردش که بصورت ارزی بوده معادل ۲۱ میلیون یورو…از بانک صادرات…

بخاطر تاخیر در اجرای پروژه شده پاشنه آشیل طرح…موضوع تبدیل وام رو هم شرکت پیگیری کرده اما چون طرح تکمیل نیست موفق به تغییرش نشدن.وامی که معادل ریالیش بوده ۱۵۰ میلیارد تومان و الان هم سررسید شده…الان در صورت شناسایی زیان ناشی از تسعیر ارز به ۶۴۰ میلیارد تومان میرسه! که عملا دیگه اصلا اقتصادی نیست! شرکت سال ۹۸، ۳.۳ میلیارد تومان سودش بوده با این افزایش نرخ اخیر هم میلیارد تومان سود میسازه.

خوب اما ارزش گذاری!

سیمان کارون در حال حاضر زیان ده است بخاطر هزینه های جذب نشده بنابراین دو جور در نظر میگیریم…یک یه سیمانیه ۳۰۰ هزار تنی چقد سود میسازه بدون هزینه مالی ۲۱ میلیارد تومان. این ۲۱ میلیارد تومان رو هم پی به ایه ۱۰ بدیم بشه ۲۱۰ میلیارد تومان.

سیمان لارستان رو هم یه شرکت ۱۰۰ هزارتنی در نظر بگیریم که یه شرکت مشابه بدون هزینه های جذب نشده تولید و مشکلات نقدشوندگی چقد سود میسازه ۷ میلیارد تومان با پی به ایه ۱۰ میشه ۷۰ میلیارد تومان. ۵۴٪ شرکت متعلق به سیمان کارونه که میشه ۳۸ میلیارد تومان بهای تمام شده اش هم ۷۰۰ میلیون تومان هست. که همون ۳۸ رو به ارزش بازار سیمان کارون اضافه میکنیم. میشه ۲۵۰ میلیارد تومان.
با این حساب ۲۱۰۰ میلیارد تومان کنونیه سکارون هیچ تناسبی با واقعیت های بنیادیه شرکت نداره.

نگاه دوم…نگاه شرکت داری است!!!بفروشیم به کد شرکت!!!

با این نگاه میاییم در نظر میگیریم که سکارون تکمیل بشه چقد هزینه داره…چقد عواید داره و با نرخ ۴۰٪ تنزیلش کنیم. همینطور در مورد سیمان لارستان. در مورد سیمان لارستان…دو تا رویکرد میشه یکی اینکه ۶۴۰ میلیارد تومان رو تماما بصورت ارزی در بازه ۱۵ ساله مستهلک کنیم و سالی با افزایش نرخ ارز زیان ناشی از تسعیر ارز شناسایی کنیم یا نه ریالیش کنیم…با ۲۰٪ هر سال هزینه مالی بزنیم.

در هر دو نگاه تکمیل پروژه اقتصادی نیست…و تنها با نگاه برون رفت از بحران میتوان این مسئله رو حل کرد که بانک صادرات ببخشه بهره اش رو…چون بعید میدونم در حال حاضر به شرکت ۳۱۰ میلیارد تومان دیگر بدهند تا مابقیه طرح رو تکمیل کنند. اما سیمان کارون نه! بحثش فرق میکنه. با تامین ۸۵ میلیون دلار میشه یه شرکت ۹۰۰ هزار تنی و با تنزیل ۴۰٪ هم ارزش شرکت تا رقم ۳۱۰ میلیارد تومان بالا میاد که با لارستان ۳۸ میلیاردی میشه ۳۵۰ میلیارد تومان.

یه روش دیگه هم هست…

روش سهم چاق کنی!! اول سیمان لارستان رو مارکتش رو بیاریم تا ۶۶۰ میلیارد تومان بیاریم بالا…بعد بگیم ۵۴٪ اش مال سکارونه پس ااز این محل سکارون ۳۶۰ میلیارد تومان مازاد ارزش داره…با اون ۳۱۰ میلیارد قبلی میشه ۶۷۰ میلیارد!!!

در هیچ یک از سه حالت ارزش گذاریه فوق ارزش شرکت از ۶۷۰ میلیارد فراتر نمیره!! بنابراین مارکت فعلی سکارون هیچ تناسبی با واقعیت های شرکت نداره. شرکت بعدی که بررسی میکنیم ثقزوی است.

محسن جلالی

 

تحلیل شرکت های بورس اوراق بهادار را در گزارش بازار بخوانید.
کانال تلگرام: https://t.me/farabibourse
ما را در آپارات دنبال کنید: http://www.aparat.com/kargozari.org
خرید و فروش آنلاین سکه و طلا : https://kargozari.org/2018/05/25/gold

دیدگاهتان را بنویسید

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *