چالش های عرضه اولیه از منظر ارزشگذاری (بخش سوم)

اجزا هزینه سرمایه

سه جزء اصلي هزينە سرمايه عبارتنـد از:

نرخ بازده واقعي نرخ بازدهي كه سرمايه گذاران به دلیل چشم پوشي از مصرف منابع مالي خود و واگذاري آن به شخص ديگر طلب مي كنند، با اين فرض كه ريسك وام دهي صفر باشد
تورم انتظاري بیانگر كاهش قدرت خريد پول است.
ريسك (سیستماتیک و غیرسیستماتیک) عدم اطمینان در مورد حجم جریان های نقدي مورد انتظار دريافتي.

انواع ریسک از دیدگاه ارزشگذاری

تخمین هزينە حقوق صاحبان سهام

رويكردهاي تعادلی، شامل؛

• مدل قیمتگذاری دارائی های سرمایه ای(CAPM)
• مدل تكمیلي،
• نظریه قیمتگذاری آربیتراژ (APT)

رويكردهاي غیرتعادلی یا جریانهای نقد تنزیلی، شامل؛
• مدل DCF تكمرحله اي،
• مدل DCF چندمرحله اي.

ویژگی های یک گزارش خوب ارزشگذاری

ریسک ها و محدودیت های اصلی شرکت را نشان دهد
هرگونه تضاد منافع را افشا کند
محاسبات توسط شخص ثالثی قابل تکرار باشد.
مفروضات به صریح و مشخص بیان شوند.
به منابع مورد استفاده رفرنس داده شود و از منابع معتبر استفاده شود.
هرگونه محدودیت در دریافت یا دسترسی به اطلاعات بیان شود.
به موضوعات و محاسبات پارامترها مهم بپردازد.
از مدل و رویکرد مناسب ارزشگذاری استفاده شود
ساختار گزارش ارزشگذاری نظام مند باشد
دربرگیرنده اطلاعات بروز باشد
بدون تبعیض و نارایب باشد
اطلاعات ارائه شده سازگار و مرتبط باشد
اطلاعات کافی به تصمیم گیرندگان بدهد
به زبان قابل فهم برای تصمیم گیرندگان ارائه شود

معیارهای انتخاب رویکرد و مدل

۳ معیار اصلی برای انتخاب رویکرد ارزشگذاری:
• ویژگی و ماهیت فعالیت شرکت
• در دسترس بودن و کیفیت اطلاعات
• هدف ارزشگذاری

اشتباهات رایج در ارزشگذاری

۱ .استفاده از نرخ بدون ریسک برای تنزیل جریانات نقد
۲ .عدم بررسی معنی داری بتا و استفاده از بتای با ضریب تعیین پایین (معنی داری اقتصادی)
۳ .عدم استفاده از رویکرد تکراری(روش جریان نقد آزاد)
۴ .تخمین ارزش با جمع دو رویکرد ارزشگذاری
۵ .عدم کسر ارزش بدهی ها از ارزش تخمینی
۶ .عدم تنزیل ارزش به تاریخ تصمیم گیری
۷ .افزودن ارزش واهی؛ برند، نیروی انسانی، مجوز، الیسنس و ..
۸ .عدم لحاظ مخارج سرمایه ای به ازای افزایش تولید
۹ .عدم تعریف درست محرکه ها
۱۰ .عدم ورود به ریسک های خاص شرکتی
۱۱ .عدم تعدیل نسبت های مورد استفاده در ارزشگذاری

مشکلات در فرآیندارزشگذاری عرضه اولیه

۱ .عدم تدوین استانداردهای گزارشگری ارزشگذاری
۲ .انتخاب مشاور توسط ناشر
۳ .پدیده عرضه اولیه شیرین
۴ .اعطای مجوز به نهاد و نه اشخاص

دکتر پویان فر

تحلیل شرکت های بورس اوراق بهادار را در گزارش بازار بخوانید.
کانال تلگرام: https://t.me/farabibourse
ما را در آپارات دنبال کنید: http://www.aparat.com/kargozari.org
خرید و فروش آنلاین سکه و طلا : https://kargozari.org/2018/05/25/gold