فولاد خوزستان در حال حاضر سه تا محرک رشد قیمتی داره که هر سه تاشو میخوام در چند تا پست با شما در میون بذارم:
۱)رشد سودآوری شرکت در سال ۹۹
۲)عرضه اولیه شرکت توسعه تجارت فراگیر فولاد خوزستان که باعث شناسایی سود خوبی تو صورتهای شرکت میشه.
۳)تجدید ارزیابی از دارایی های شرکت
۱)اما مورد اول، که سوداوریه شرکته در سال ۹۹
با سرمایه ۱۹۰۰ میلیارد تومانی اولین تولید کننده شمش فولادی به روش احیا مستقیمه که سال ۶۸ به بهره برداری رسیده، افزایش سرمایه ای که داشته از محل تجدید ارزیابی دارایی برمیگرده به سال ۸۱ که ۲۱۹۲٪ بوده و از ۱۰۰ میلیون تومان رسیده به ۲۱۹ میلیارد تومان.
ترکیب سهامداریشم تو اسفند ۹۸، اینطوری بوده که ۳۱ درصد سهامد عدالتی بودن که همون موقع هم ۱۰ درصدشون زیر ۱ درصد داشتن…اما الان همشون زیر یه درصد هستن…در حال حاضر ۴۶ درصد توسعه اقتصادی پایندگانه و ۲۰درصد هم سهام عدالت ۱۲ درصد هم حقوقی های وابسته به صندوق های بازنشستگی و ۲۲ درصد هم سایر اشخاص حقوقی و حقیقی.
تو آخرین ترازنامه شرکت
جمع کل دارایی ها ۱۳.۷ هزار میلیارد تومانه که از این ۲۷۰۰ تاش ثابته(۲۰درصد) ۱۰۰۰ میلیاردشم سرمایه گذاری هاشه(۷ درصد) طلبش ۲۰۶۰ میلیارد تومانه(۱۵درصد) و موجودی مواد و کالاش ۵۴۰۰ میلیارد تومان(۴۰ درصد). دوره گردش کالاش در سال ۹۸ تقریبا هر ۱۳۰ روز بوده که نسبت به سال ۹۷ بدتر شده…این بدتر شدن همون دعواییه که فولادیا و سنگ آهنیا رو ضرایب دارن…و این هفته قرار بود نتیجه اش بیاد…البته هر چی باشه این بار به ضرر سنگ آهنیاست.
ارزش ویژه شرکت ۶۸۰۰ میلیارد تومانه که از این مقدار ۱۹۰۰ تاش سرمایه اشه و ۴۷۰۰ میلیارد هم انباشته. نسبت بدهیش از ۵۴ درصد سال گذشته رسیده به ۵۰ درصد که بیشتر بخاطر کم شدن سهم اقلیته از ۱۵ درصد رسیده به ۱۳ درصد. اونهم یه دلیل بیشتر نداره آماده سازیه یه شرکت مهمشه برای عرضه اولیه.
یه خبری میخوندم چند روز پیش که ایمیدرو به شرکت های فولادی این پیشنهاد رو داده که امسال افزایش سرمایه از انباشته در دستور کار شرکت های معدنی و فلزی باشه که بتونن طرح های نیمه کاره اشون رو تمام کنن. بنابراین یه افزایش سرمایه از انباشته ۱۵۰ درصدی هم بزودی در این نماد خواهیم داشت. البته نه یه دونه بلکه امسال دو تا افزایش سرمایه خواهد داشت فولاد خوزستان.
قبل از اینکه ادامه بدم اول تکلیف سود عملیاتی شرکت رو مشخص کنیم بعد بریم سراغ ریز سرمایه گذاری هاش. از این جهت این ریز سرمایه گذاری هاش مهمه که شرکت فولاد خوزستان نیمه اول سال ۹۹ یه عرضه اولیه هم خواهد داشت.
کل ظرفیت اسمیه شرکت ۳میلیون و ۶۰۰ هزار تنه که سال ۹۷، ۳.۸ میلیون تولید کرده سال ۹۸ اما ۳.۶ میلیون تن. ماهم ملاکمون رو برای تولید ۹۹، ۳.۶ میلیون تن میذاریم.
تفکیک فروش خارجی و داخلیش رو برای ۹۹ اینطور در نظر میگیرم ۴۹ درصد صادراتی ۴۱ درصد داخلی(فرض میکنم تو این ضرایب سنگ آهنیا کوتاه بیان اگه که نه صادراتی بیشتر میشه) با این فرض ریز فروشمون میشه
۱.۹۸ میلیون تن اسلب، بلوم و بیلت صادراتی
۱۱۲۰۰۰۰ تن بلوم و بیلت داخلی
۷۳۰ هزار تن اسلب داخلی
یه کوچولو هم، همیشه گندله اضافه اش رو میفروشه اینم میذارم۸۰۰ هزار تن
نرخ های فروش تو گزارش های ماهیانه شرکت هست…اینکه اونا رو در نظر نمیگیرم بخاطر اینکه الان اسلب صادراتیه ما ۳۵۵ دلاره…دلارم بنظرم رو ۱۹ هزار تومان متوسط(خوشبینانه…شما برو بالاتر) امسال در نظر بگیرید نرخ فروش همین اسلب داخلی نزدیک ۷ میلیون میشه تنی…البته تو بورس کالا هم تو این یه هفته ای که گذشت هی صف خرید میشد و معاملاتش باطل میشد.
بنابراین این نرخ هایی که تو گزارش فعالیت میبینین رو ملاک قرار ندین با این توضیح نرخ های فروش هم به شرح زیر میشه:
اسلب صادراتی ۷.۳ میلیون تومان
بلوم وبیلت داخلی ۶.۸ میلیون تومان(تو برج ۳، ۵.۴ میلیون فروخته)
اسلب داخلی ۶.۹ میلیون تومان
از اون ۶.۲ میلیون تن گندله ای هم که تولید میکنه نرخ فروشش رو مثل روال ۲۴.۵ درصد بلوم در نظر میگیرم.
با این صحبت هایی که عرض کردم جمع مبلغ فروش شما در سال ۹۹ خواهد شد ۲۷.۳ هزار میلیارد تومان که نسبت به ۹۸ نزدیک به ۷۰درصد رشد فروش میشه. منصفانه است دیگه هم کاهش تولید ۶٪ ای دیدیم تو تولید هم افزایش ۴۰٪ ای تو دلار. در مورد قیمت اسلب و شمش تو یه مطلب مجزا اینکه جهانی به چه سمتی میره مفصل صحبت خواهیم کرد.
در مورد بهای تمام شده سه قلم مهم داریم، مواد مستقیمشه که برآوردم رو اول میگم بعد وارد جزئیاتش میشم، ۸۴۰۰ میلیارد تومان بعدی سربار ساخته ۵۴۰۰ میلیارد تومان و آخری هم دستمزد مستقیمشه که همون سال قبلی با یه رشد ۳۰٪ ای که میشه ۳۰۵ میلیارد تومان.
تو مواد مستقیم به ترتیب:
هزینه سنگ آهن ۵۲۰۰ میلیارد تومان، نسبت نرخ سنگ آهن به شمش فولاد خوزستان ۱۸ درصد، سنگ آهن مورد نیاز هم ۵.۹ میلیون تن
آهن اسفنجی مصرفی ۱۵۰۰ میلیارد تومان، نسبتش هم ۵۰٪، مقدارش هم ۶۳۰ هزار تن
آهن قراضه هم ۴۱۰ میلیارد تومان، نسبتش هم ۷۰ درصد، مقدارشم هم ۱۲۰ هزار تن
فروآلیاژش هم هست ۶۹۰ میلیارد تومان، نرخ این هم رو دلاری رشدش بدین نسبت به سال گذشته در میاد ۱۲.۶ میلیون تومان تنی، مقدار مصرفش هم عین سال قبل ۱.۷۱ درصد کل تولید ۹۹ که میشه ۶۱۵۶۰ تن.
بقیه افزودنیاشم درصد دلاری رشد بدین باهمون دلاری که گفتم
چون میخوام هیچ ابهامی نمونه براتون و یه شابلون بشه که همه اشونو بتونید تحلیل کنید…این رو هم مد نظر قرار بدید:
۱.۵ تن سنگ آهن تبدیل میشه به ۱ تن کنسانتره
۱ تن کنسانتره تبدیل میشه به ۰.۹۷ تن گندله
۱.۴۸ تن گندله تبدیل میشه به به تن اسفنجی
۱.۱۴ تن اسفنجی تبدیل میشه به یه تن فولاد
بنابراین ۲.۵۹ تن سنگ اهن در نهایت تبدیل میشه به یه تن فولاد
خوب عدد بهای تمام شده امون هم شد ۱۷۶۰۰ میلیارد تومان. در مورد سربار دیگه نمینویسم خیلی طولانی شد چون میخوام در مورد بقیه شرکت هم حرف بزنم.
سایر غیرعملیاتی رو هم باز میکنم چون امسال تغییر میکنه…اگه عرضه اولیه زیرمجموعه اشو نداشتیم مثل سال قبل میشد ۲۷ میلیارد سود سپرده، ۱۹۱ میلیارد هم میشد فروش اعتباری(۷٪ کل فروش) یه هزینه درمان بازنشستگی هم ازش کم میکنیم(۸۳ میلیارد تومان) که در مجموع میشه ۱۳۵ میلیارد تومان.
🔴با این تفاسیر و همه مفروضاتی که گفتم خدمتتون فولاد خوزستان از محل تولید و فروش محصولاتش به ازای هر سهم ۳۹۰ تومان سود میسازه. که با پی به ایه ۱۱ میشه ۴۳۰۰ تومان. سود سال ۹۸ چقد بوده هر سهم ۱۷۵ تومان پس امسال ۱۲۰ درصد رشد سودآوری داره.
۲)اما بریم سراغ بحث جذاب بعدی، عرضه اولیه شرکت توسعه تجارت فراگیر فولاد خوزستان.
این شرکت سال ۹۲ تاسیس شده با سرمایه ۵۰۰ میلیارد تومانی، سهامی عامه و آماده پذیرش. بهای تمام شده پرتفوی سرمایه گذاریه شرکت طبق آخرین صورت های مالیش ۲۲۰۰ میلیارد تومانه که شامل ۱۰ تا شرکت میشه:
۱) صنعتی و معدنی توسعه ملی: که شرکت تولید کننده ۲.۵ میلیون تن کنسانتره سنگ آهنه، اسفند ۹۶، ۶۶.۶٪اشو از وبانک خریدن ۱۳۱۵ میلیارد تومان که قسطاش اسفند ۱۴۰۰ تموم میشه(۸ تا قسط) اسمشم تغییر دادن به صنعتی و معدنی توسعه فراگیر سناباد.
۲)صنعت فولاد شادگان: یکی از اون طرح های ۸ گانه صنعت فولادیه معروف کشوره که زمان دکتر احمدی نژاد استارتش خورده، ظرفیت طرح تولید ۸۰۰ هزار تن آهن اسفنجیه که ۴۸٪ پیشرفت پروژه داشته، ۶۵٪ اش متعلق به فراگیره ۳۵٪ متعلقش به ایمیدرو. نردیک تالاب ملی شادگان بغل اسکله بندر امام.
۳)حمل و نقل گنجینه پردیس: که ۴۹٪ اش متعلق به فراگیره و همه کارهای انتقال گندله به شادگانو برگشت آهن اسفنجی از اونجا رو این شرکت انجام میده. که البته طبق آخرین افشای شرکت با چند وجهی فولاد لجستیک ادغام شده. هزینه هر تن حمل سنگ آهن تو صورت های شرکت ۱۱ هزار تومان که با این ادغام تو حق دسترسی به ریل هم یه صرفه جوییه ۳۰٪ میکنه. باعث کاهش بهای تمام شده اش میشه.
۴)مهندسین مشاور پیشگامان فولادجنوب: که شرکت مهندسیه ۷۰٪ اش مال فراگیره.
۵)فرهنگی ورزشی آینده سازان فولاد خوزستان: ۹۶٪ اش مال فراگیره با بهای تمام شده ۱۱ میلیاردی که تیم فوتباله، لیگ برتری هم هست…عملکردشم خوبه…همه ایمان مبعلی رو با فولاد خوزستان میشناسن…حسین کعبی هم که البته فولاد خوزستانی بود. کلا ستاره زیاد تحویل داده به تیم ملی!!
بقیه شرکتاشم اکثرا مشاوره ای هستن دیگه اشاره نمیکنم. بهای تمام شده سرمایه گذاریاش ۲۲۰۰ میلیارد تومانه که اگه فرض رو بر عرضه اولیه شرکت بذاریم، شادگان نزدیک ۱۶۰۰ میلیارد تومان، سناباد نزدیک ۷۴۰۰ میلیارد تومان. شرکت حمل و نقلیش هم ۶۰۰ میلیارد تومان. با درصد مالکیتاش شرکت نزدیک ۶۲۰۰ میلیارد تومان ارزش داره..
🔴فولاد خوزستان ۱۵٪ اش رو هم عرضه کنه با بهای تمام شده ۱۰۰۰ میلیارد تومانیش به ازای هر سهم ۴۰ تومان هم از این محل سود میسازه. که خوب با اقبال بازار به عرضه های اولیه فکر کنم این ۴۰ تومان تا ۱۵۰ تومان هم افزایش پیدا کنه.(بیشتر هم عرضه میکنه)
۳)اما تو بحث جایگزینه فولاد خوزستان.
قبلا در مورد ارزش جایگزینیه پالایشی ها اینجا صحبت کردم…و اینکه خیلی از این پالایشگاه ها(ستاره خلیج فارس و تهران…استثناست) حتی به اواخر دوره قاجار برمیگرده یا اواسط پهلوی…ضریب پیچیدگیاشون(ضریب نلسون) رو بحث کردیم…
اما در مورد فولادیا بحث فرق میکنه.
ازونجاییکه فرایند تولید مقیاس پذیره و مشخصات شمیمیایی در همه محصولات فولادی ثابته…محاسبه ارزش جایگزینی ساده تر هم هست…ما اتفاقا خیلی ساده تر رفتار میکنیم…بنامون رو میذاریم رو پیشنهای که آقای میتال برای خرید ۵۰٪ فولاد مبارکه داده بود(۳.۱ میلیارد دلار) اون موقع فولاد فقط همین ۱۰ میلیون تن بود..نه کنترلیه ومعادن بود نه گل گهر…(همین هم هست…یه میلیون تنی فولاد، ۵۰۰ میلیون دلار سرمایه میخواد ۴ سال برگشتش. در مورد فولاد سیرجان هم یادم بندازید میگم بعدا که حاشیه های سیاسیش چی بود)
با اون خط کش بخوایم بریم جلو فولاد خوزستان ۲.۲ میلیارد دلار ارزش جایگزینیشه که تو یه زمین ۳۸۰ هکتاری احداث شد. از این ۳۸۰ هکتار کلا ۱۹۰ تاش اضافه است. که خود اینم ۱۲۰۰ میلیارد میاره رو مازاد تجدیدش(بیمارستان ساختن…مجتمع مسکونی ساختن) اضافه کنید هتل ها و واحدهای آپارتمان هایی که در کلان شهر ها هم خریده. مثل همین هتل رستورانی که آگهی کردن برای فروش تو زرتشت…سود ندادن به بانک رفاه…اونم توقیفش کرد.
در نهایت ارزش جایگزینیه شرکت نزدیک ۴۸ هزار میلیارد تومان میشه که با سرمایه ۱۹۰۰ میلیاردی…یه افزایش سرمایه ۲۶۰۰٪ هم میتونه بده.
والسلام
محسن جلالی
